山鼎设计华丽转身成公考线下龙头，职业转型背后故事大揭秘

华丽转身成为“公考”线下领域的龙头，公司原本是主要从事建筑设计业务的山鼎设计，在2019年11月的时候，华图投资借助协议转让以及表决权让渡这种方式，成为了公司的第一大股东，还借助要约收购来提高持股比例，到了2023年7月，控股股东提出让上市公司把职业教育当作转型的方向，并且为转型给予全方位的资源支持。2023年10月，控股股东把公务员、事业单位、医疗系统等非学历培训业务的商标、课件、著作权、网络系统资源等无形资产，无偿赠给上市公司，且由华图教育负责落地实施。华图教育借助网络建设以及员工平移等方式，快速布局非学历培训业务，构建“全国一张网”的整体经营架构，直营网点涉及全国31个省以及对应的地市，辐射网点突破1000个，公司华丽蜕变成“公考”线下新龙头。

考试培训需求呈现出强劲态势，线下公考领域龙头地位发生变更。公务员考试培训市场起初是由中公教育、华图山鼎、粉笔这三家占据主导，进而形成了寡头竞争的格局。中公教育曾经占据着市场的重要份额，然而受到协议班退费等诸多因素的影响，中公教育的市场份额出现了显著的下降。在这样的背景情况之下，华图山鼎以及粉笔等公司迅速地抢占市场，致使行业竞争格局发生了变化。华图山鼎实施了业务布局的调整，在2024年上半年，华图山鼎的非学历培训业务规模已然超过了中公教育。与此同时，粉笔加大了线下市场开拓的力度，虽然运营中心数量存在一定程度的收缩，然而营业收入倒是保持着稳定的增长态势。鉴于华图山鼎在将来有着拓展教师、金融、军队等新的非学历培训领域的可能性，其收入规模有希望进一步得以扩大，行业地位也有希望进一步获得提高。

这家公司进行战略转型，投身于职业教育领域，以便能迅速在全国市场展开布局。鉴于建筑设计行业内部竞争愈演愈烈，再加上控股股东发生了变更等多种因素的影响，公司实施那场战略转型已然是势在必行的事情。该公司将目光聚焦在公务员、事业单位、医疗系统这三大行业上，专门从事非学历考试培训业务，并且借助分支机构的建设以及存量课程代交付等一系列方式，快速地在全国市场进行布局，同时还解决了同业竞争方面的问题。公司坚决贯彻执行“三好华图”战略，不断持续创新教学方法，持续提升服务品质，其所开发研制的“红领培优”、“基地班”、“事业有成”等系列课程广受赞誉有口皆碑，并且培训价格相对而言较为适度合理，再加之网络建设比较较为完善以及拥有良好的师资团队，公司快速迅速抢占“公考”等非学历考试培训市场。公司非学历培训业务收入在2023年为1.98亿元，而是在2024年上半年为14.88亿元，非学历考试培训业务呈现处于高速增长态势。

资产具备优良特质，现金流状况良好，订单数量充裕，具备良好成长性。公司资产主要涵盖货币资金、交易性金融资产等多种类别，截至2024年9月末，货币资金为3.89亿元，交易性金融资产为5.44亿元，二者合计占比达46.75%，资产质量处于较高水平。资产流动性表现较好。公司负债主要为合同负债成分，不存在有息负债情况，截至2024年9月末，合同负债占比为54.78%。公司采用预收款商业模式，现金流呈现良好态势，收现比处于较高水平。公司在2023年4季度时，经营性净现金流为2.04亿元，收现比为1.72倍。在2024年3季度，这家公司的经营性净现金流是8.93亿元，收现比为1.35倍。此外公司盈利能力较为突出，毛利率、ROE、ROA等指标都处在行业领先位置，在2024年前三季度嘛，毛利率为57.90%，ROE是47.18%，ROA为12.20%。

投资建议：“公考”新龙头扬帆起航，维持“推荐”评级。2024年公司营收预计为27.01亿元，2025年预计为33.28亿元，2026年预计为41.60亿元，2024年同比增长993.0%，2025年同比增长23.2%，2026年同比增长25.0%；2024年归母净利润为0.79亿元，于当年扭亏为盈，2025年为2.28亿元，同比增长189.7%，2026年为3.69亿元，同比增长61.9%；2024年EPS为0.56元，2025年为1.62元，2026年为2.63元，2024年PE为145倍，2025年为50倍，2026年为31倍，2024年PB为39.6倍，2025年为23.4倍，2026年为14.7倍。公司进行了战略转型，转向职业教育，聚焦于公务员、事业单位等领域的考试培训，借助全国网络建设以及员工平移，迅速抢占全国市场，华丽转身成为“公考”线下新的龙头。未来，公司在股东的支持下，有望积极布局教师、金融等领域的考试培训业务，增量业务会助力公司快速增长。当下，公司订单充足，交付能力较强，未来有着良好的成长性，维持“推荐”评级 。

存在风险提示，这其中有政策方面的风险，有招录考试培训需求出现波动的风险，市场竞争呈现激烈的状况，存在考试延后或者取消的情况，还有退费方面的风险。