六大快递公司运费上涨背后：纸箱价格飙升与供给侧改革影响

【研究报告要点】

1、六大快递公司纷纷宣布运价上涨，纸箱价格飙升是其背后的重要推动力。

2、供给侧改革下，不合规小企业退出市场，为大中型造纸企业腾出了更多空间。纸箱生产企业数量从3000多家减少到2000多家。新三板造纸公司业绩跟随纸箱价格上涨。

3、该板块龙头企业华英包装、利民纸品、南王科技、宝益股份值得关注。

简介

10月12日，另一家快递公司宣布涨价。

据相关媒体报道，圆通速递于10月11日在内网发布了《关于圆通网络旺季市场涨价的通知》。通知显示，圆通速递总部研究决定，即日起，全国各网点网络将向客户收取快递费。费用将在原价格的基础上增加。指导价1KG（含）以内加价0.3元/票，超过1KG部分加价0.3元/KG。

无独有偶，韵达快递、中通快递近期也通过《客户信》宣布货运涨价。

据悉，推动本轮快递涨价的主要因素是运输成本、人工成本、耗材成本的接连上涨。

从终端来看，快递本质上仍属于劳动密集型行业，而近期外卖行业的崛起无疑对快递行业形成了人力资源的争夺。为了留住自己的员工，两个行业都不得不增加劳动力成本。成本是不可避免的。据统计，今年中通、申通、圆通、韵达、百世汇通、天天快递等六大专营民营快递公司均宣布上调快递员派送费用。

快递员人力成本的增加是一方面，但另一个不可忽视的成本就是快递过程中使用的主要包装材料——瓦楞纸箱。

作为快递行业不可或缺的包装材料，瓦楞纸箱的价格较去年同期上涨了70%左右。尽管涨幅巨大，但从今年9月以来的价格来看，纸价上涨势头尚未停止。种种迹象表明，“洛阳纸贵”的局面将再度出现。

纸价上涨不仅倒逼各大快递企业竞相提高运输成本，也体现在新三板造纸企业的业绩上。据新三板网上研究中心统计，70家与造纸相关的新三板企业，2017年中期报告总营收超过67亿元，平均增速超过25%。那么哪些新三板造纸企业最值得关注呢？下面我们拭目以待吧。

2、造纸行业概况

（一）市场表现

个股方面，山鹰纸业、太阳纸业、中顺洁柔、晨鸣纸业、博汇纸业五家龙头企业业绩和股价双双上涨。近四个月表现最好的晨鸣纸业股价涨幅超过79%。其次是山鹰纸业和博汇纸业，股价分别上涨60.7%和58.55%。太阳纸业紧随其后，涨幅为51.29%。尽管中顺洁柔近四个月仅上涨18.66%，但考虑到其股价已超过2015年牛市最高点，其表现仍可圈可点。

除了股价可圈可点之外，上述公司的业绩表现也令人瞩目。

从历史表现来看，造纸行业在七八年前就进入了相对稳定的发展期。但现在突然又爆发了。此轮纸价暴涨背后隐藏着哪些原因？其背后的基本面发生了哪些变化？

（二）根本性变化

◆环保限量生产

近年来，国家相继出台去产能、供给侧改革、水十举措、空气十举措等产业政策。通过提高排放标准、严格限制企业规模和结构、倒逼落后造纸产能主动退出市场等方式，加大对造纸行业的约束。 。

纸箱生产是一个高污染行业。随着当前环保政策日趋严格，不少环保措施不到位的企业选择退出行业或主动限产。据统计，由于环保因素，国内纸箱厂数量已从2010年的3300多家减少到目前的2000家左右，纸箱供应量大幅减少。

今年以来，多地造纸、化工等重污染行业多次对符合条件的排污企业实施轮休，进一步限制产能供给，推高价格和利润。

◆禁令的解除

2013年以来，全国海关开展“绿篱行动”，严厉打击走私不合格进口固体废物，废纸进口量大幅下降。此举直接引发了国内废纸需求的激增。

从最新进口废纸配额使用进度来看，提前透支现象明显。 2017年迄今已批准进口配额2102万吨，比去年减少748万吨。此外，2018年产能30万吨以下项目进口废纸配额可能被禁止，缓解废纸紧张局势不容乐观。

◆库存因素

随着电商双十一临近，纸业旺季到来，购物潮引发纸制品需求增加。尤其是包装纸，供应价格继续保持高位。从目前上下游企业库存情况来看，造纸企业基本处于零库存，而下游企业备货积极性非常高。一涨一跌，造纸企业价格话语权不断增强。

◆原材料价格上涨

随着供给侧改革持续发力，大宗原材料价格普遍上涨。加之环保政策的严格执行，造纸上游原材料供应短缺、价格上涨在所难免。

一方面，纸箱主要原材料瓦楞纸、白板纸价格仅8月份就调整了3至4次，每吨幅度在300至900元不等。其次，商品浆供应持续偏紧。两个因素叠加，加速了原材料价格上涨。而且从目前的发展趋势来看，还没有出现逆转的迹象。

在多种因素的相互影响下，纸张价格已经完全向纸张生产企业转移，成为真正的卖方市场。那么我们回过头来看看新三板造纸企业，哪些企业在本轮纸价上涨中受益最大？研究。

三大新三板造纸企业分析

（一）原纸价格拐点向上

春节末到二季度，废纸、瓦楞纸价格首先出现拐点，开始上涨。此后，瓦楞纸价格进入上升通道，且从近三个月的走势来看，有进一步加速的趋势。 7月下旬，瓦楞原纸价格在3400元/吨左右。截至9月底，瓦楞原纸价格已接近5200元/吨，三个月内上涨55%。

（二）收入排名

从具体营收金额来看，华立包装和中纸在线半年营收均突破4亿元，位居第一梯队。收入排名第3至第8位的企业，收入在200-3亿元之间，其中瓦楞纸生产企业2家，包装纸、阀口袋纸、特种纸、涂布白板纸各1家。

四新三板入选纸业企业

(1)华英包装839272.OC

公司主要从事瓦楞纸箱的研发、生产和销售。公司现拥有全资子公司陕西保利华英包装有限公司，该公司是河南省规模最大、设备最齐全、技术最先进的包装企业之一。

2017年，全资子公司新项目建设取得重要进展，半年完成投资4089.2万元，重大土建工程建设基本完成； 3月底完成设备选型，设备安装阶段全面转至6月底。新增产能预计将为公司持续增长提供有力支撑。

风险因素：环保政策、核心技术人才竞争激烈、瓦楞纸箱行业波动加剧

(2)利民纸品871204.OC

公司主要产品包括单面瓦楞纸板、三层单瓦楞纸板、瓦楞纸箱、彩盒、纸管等瓦楞纸板产品。根据瓦楞纸的销售特点，公司主要采用区域化销售方式。直销模式，满足覆盖区域内客户的需求。从营收来看，公司在新三板市场排名靠前，营收排名第三，营收增速排名第八。

风险因素：公司负债率较高，对外担保金额较大，瓦楞纸行业波动加大。

（3）南王科技839276.OC

公司是一家专业生产、销售环保纸袋、食品包装袋的科技型企业。其生产基地和运营中心位于中国福建泉州惠东工业区。南王总投资逾4亿元，拥有近4万平方米的国际自动化标准厂房和30条自动化制袋线，年产环保手袋5亿多只。

风险因素：合规风险、资金压力、原材料价格波动风险

（4）宝亿股份836625.OC

公司主要从事包装用中高档瓦楞纸箱及礼品包装的研发、设计、生产和销售，为客户提供涵盖研发设计、材料采购、样品制作、批量生产、包装组装、物流配送。风格”的服务。生产的瓦楞纸箱、瓦楞纸板广泛应用于食品、饮料、家电、通讯、医药、机电等产品领域。

根据公司公告的最新进展，公司获得宜兴市中电环保科技有限公司全部资产，该资产于2017年8月17日由宜兴市人民法院拍卖。资产重组，构成重大资产重组。不过，此举也将进一步扩大公司规模，有利于业绩增长。

风险因素：瓦楞纸行业波动加剧、坏账风险、行业竞争加剧

这是一些信息...

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